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东方锆业:中核入主,参与一流核级锆产业体系建设

发布时间:2013-04-16    研究机构:海通证券

事件回顾:3月28日,中核集团与陈潮钿、王木红夫妇签署《股份置换协议书》:股权置换后,中核集团持有公司15.66%股权,成为实际控制人。

股权置换意义:参与一流核级锆产业体系建设,行业地位得到提升。公司拥有国内唯一的年产150吨核级海绵锆生产线,并正在新建年产1000吨核级海绵锆生产线。中核集团是我国唯一的核燃料元件供应商,正在建设完整配套的核级锆产业体系。此后,公司可以充分参与到中核集团核级锆产业体系建设,进一步提高行业地位。

中核集团为国内核工业霸主,核心资产为核电板块。集团系由国资委直接监管的特大型国有独资企业,主要包括8大业务板块:包括核动力、核电及核燃料等。作为我国核电行业的支柱企业,截至2011年8月底,集团已投入运行的核电装机容量为578万千瓦(占全国总装机量的50%以上),在建装机容量1090万千瓦(占全国在建总容量约40%)。

核电前景刺激锆材需求。目前,我国已经建成及正在建设的核电站每年锆材的用量约550吨,按照“十二五”规划的核电发展,我国未来五年需要核级锆2500吨;而全球锆材基本处于寡头垄断格局。对于国内锆企业而言,未来五年属于核级锆景气向上通道。

盈利预测及评级。未来利润增长点关注2013年复合氧化锆扩产、澳矿逐渐投产及2014年核级锆投产,假设2013-15年锆英砂价格(含税)分别为1.2、1.3和1.4万元/吨,预计2013-15年EPS分别为0.37、0.42和0.47元。估值方面,公司历史平均市盈率(TTM)70倍;而在2011年底,受到经济疲弱影响,最低估值达到61倍。锆矿资源的稀缺性及国内核工业地位享受高估值,给予2013年PE50倍估值,目标价18.5元,买入评级。

不确定性分析。开采矿石和深加工研发延后的风险;此外,锆英砂价格受到经济周期影响下跌也成为公司的一大风险。

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